Fundos 'small caps' voltam a olhar ações da economia local

Diante da expectativa de vitória de um candidato à Presidência considerado reformista, as empresas mais expostas à economia doméstica voltaram ao radar dos fundos "small caps", que investem em ações de menor valor de mercado e liquidez. A tese é que uma agenda pró-reformas pode colocar o país novamente nos trilhos do crescimento.

Até a definição do primeiro turno, período marcado pelo vaivém dos mercados em meio às incertezas acerca das eleições, a saída encontrada por muitos gestores foi se proteger em ações de companhias exportadoras, muitas delas caracterizadas como "mid caps", por apresentarem valor de mercado intermediário na bolsa.

No ano passado, com o início da recuperação econômica, o índice de fundos de small caps acumulou alta de 40,4%, ante 26,8% do Ibovespa. Neste ano, essas carteiras apresentavam queda de 8% até setembro. No dia seguinte à definição do segundo turno, no entanto, esses fundos já acumularam alta de 3,87%, o que elevou a rentabilidade no mês para 6,94% e reduziu a queda no ano para 1,28%.

O aumento da alocação em papéis mais relacionados à economia interna foi parte da estratégia da gestora AZ Quest. As ações da companhia aérea Azul e da locadora de veículos Localiza foram algumas das apostas da casa. Segundo Welliam Wang, cogestor do fundo AZ Quest Small Mid Caps, a mudança foi pautada pela perspectiva da retomada de uma agenda de reformas tanto do candidato Jair Bolsonaro, do PSL, quanto de Fernando Haddad, do PT.

"Estamos com uma carteira mais otimista, por conta do viés mais reformista de ambos os candidatos. Os dois já falam de reforma da Previdência, por exemplo. Então, voltamos a ter posição relevante em Azul e Localiza", diz Wang.

Um movimento semelhante foi feito na Mapfre Investimentos, que, segundo Carlos Eduardo Eichhorn, diretor da casa, "mexeu bastante na carteira" ao longo do ano e chegou a aumentar a alocação em exportadoras durante o período de maior volatilidade. Agora, o gestor afirma que as apostas estão sendo feitas em ativos ligados à economia doméstica que podem apresentar boa rentabilidade independentemente do resultado do segundo turno. Entre as apostas da Mapfre, destaque para as ações da fabricante de alimentos Camil e da concessionária Ecorodovias.

Na Bradesco Asset Management (Bram), os papéis da varejista Magazine Luiza e da agência de viagens CVC receberam alocações maiores nas últimas semanas, após a incerteza em relação às eleições diminuir. "Com a aproximação da eleição, começamos a reduzir papéis com muita volatilidade.

Então, era natural que procurássemos ações que tinham alavancagem financeira menor e fossem mais resilientes nos dois cenários eleitorais", afirma Marcelo Nantes, superintendente da casa.

O executivo diz acreditar em uma recuperação da economia - e, consequentemente, das empresas small caps - nos próximos meses. Ele questiona, no entanto, a dimensão dessa melhora. "O mercado small tende a performar melhor com a economia em tendência positiva. Mas é difícil dizer quão positivo vai ser o ano que vem", pondera. Para ele, contudo, o cenário mais definido deve fazer com que os gestores atentem mais aos fundamentos das empresas e menos ao cenário macro.

Quando o mercado passou por turbulências e o resultado da eleição ainda era uma incerteza, a alocação em ações de empresas de maior capitalização foi a estratégia de boa parte das gestoras.

"O mercado começou o ano com uma visão otimista, baseada na expectativa da aceleração da retomada e na ascensão imediata de um candidato reformista. Em maio, vimos que nossa visão estava mais otimista que a realidade", afirma Wang, da AZ Quest. Naquele mês, o mercado foi surpreendido com a decisão do Banco Central de manter a taxa básica de juros em 6,5%, contrariando o consenso de que haveria mais um corte. Além disso, houve o episódio da greve dos caminhoneiros, que impactou a inflação até então controlada.

No caso da AZ Quest, ações como as das fabricantes de papel e celulose Fibria e Suzano foram algumas das principais apostas para manter os ganhos em meio ao cenário indefinido, principalmente por se tratar de empresas exportadoras, que ganhavam com a alta do dólar. "Reduzimos nossa exposição ao contexto interno e aumentamos nossa aplicação em câmbio, vendo que o cenário político seria mais incerto. E aí mudamos a posição em Fibria e Suzano, que são papéis que têm direta ligação com câmbio", afirma o gestor.

Apesar de as ações serem classificadas como "mid caps", as alocações foram feitas dentro dos critérios da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima). Segundo a entidade, um fundo small caps não pode ter alocação entre as dez maiores participações do IBrX (Índice Brasil, que mede as empresas com maior valor de mercado). Apenas 15% podem estar aplicados entre a 11ª e a 25ª da lista. Os outros 85% podem estar alocados em qualquer companhia a partir da 25ª colocação do IBrX. Até a última quinta-feira, Suzano e a Fibria estavam, respectivamente, em 13º e 16º na lista do índice.

A Suzano, que acumula alta acima de 120% no ano, também foi uma aposta da Bram. A exportadora ganhou espaço no fundo da gestora que investe em mid e small caps. "Quando o dólar começa a andar, que foi o que vimos nos últimos meses, as pessoas procuram investir em empresas que exportam", afirma Nantes. "Dentro do universo possível nesse fundo, a gente tinha um viés mais focado em commodities, como Suzano, já que estávamos mais otimistas com o preço do papel e celulose lá fora e com o câmbio", diz o gestor.

Na Mapfre, a prioridade são as empresas de menor porte. Durante o período de incertezas, a companhia apostou em ações de exportadoras menos líquidas, como a Queiroz Galvão, exploradora de óleo e gás, e Unipar, fabricante de cloro, soda e derivados. Essa exposição, no entanto, foi diminuindo "conforme os papéis atingiram o preço-alvo fixado pela companhia", o que evitou perdas com a queda do dólar vista nas últimas semanas, explica Eichhorn. - Valor Econômico Leia mais em portal.newsnet 16/10/2018

16 outubro 2018